本文节选自中国社会科学院高端智库论坛之2016年经济形势座谈会上中国社科院世界经济与政治研究所所长张宇燕的讲话

　　（前面寒暄此处略去……）

　　讲2016年的形势需要简单回顾2015年。2015年我列了八点：经济增长总体来讲还是继续放缓，各个国家业绩分化。就业态势总体来讲有点改善，但各国也不一样。物价水平稳中有降，通缩抬头。国际贸易低速增长，直接投资动力不足。债务问题高位积累，风险加剧。金融市场出现振荡，大宗商品价格持续低迷。

　　当前世界经济运行的关切点和关注今年发展主要有这样几个因素：

　　第一，发达国家的需求管理政策有一些效果，但长期来看问题依然存在。发达国家的经济增长，去年的情况还不错，消费支出也在增长。总体看，新兴经济体越来越不行，发达国家情况越来越好。但这个判断一定要特别慎重，因为发达国家的潜在增长率是很成问题的，包括劳动生产率的增长。七国集团除了加拿大，其他六个主要发达经济体生产率增长都低于1%，而且连续多年。美国全要素生产率连续三四年零增长，人口结构变化也是不力。政策效果在递减。

　　第二，超低利率带来的负面效应逐步积累。超低利率导致了债务问题，根据国际清算银行的估计，低利率最后导致进一步的低利率，进入了恶性循环，投资者承担过度风险，恶化了信贷配置，诱使政策制定者推迟促进经济增长的根本改革。2009年全球经济衰退，这之后实施了量化宽松政策，大家基本看法好像规避了全球经济陷入大萧条，但是为下一次的消退埋下了伏笔。“成功是失败之母”，推迟了改革使人产生了自满心里，部分财富从债权人转到债务人，从储蓄者转到消费者和投资者。利率正常化水平和恢复速度充满不确定性，资产泡沫。我们看到今天超低利率带来了一系列的负面效果，债务羁押对增长和金融稳定造成了威胁。目前看，世界进入了“有毒组合”，低通胀、低增长、低利率、高负债，谁都知道这种组合不可持续。关键是解决债务积压不存在着完美的手段，它需要更快的增长，债务重组、通胀、财富税等等，但所有手段都有自身问题。去杠杆将不可避免地影响到全球经济增长。

　　第三，全球债务现在达到了人类历史上的最高水平。麦肯锡全球研究所去年有一个关于债务的估算，全球债务现在超过200万亿美元，他们去年四月公布的报告是199万亿美元，占全球GDP的290%，这是历史从未遇到过的。特别是新增债务数量很大，2009年到2014年净增57万亿美元债务，很多国家的债务，日本最高，西班牙、英国等很高，私人部门债务增长速度很快。

　　第四，美联储加息为全球经济走势带来的不确定性。原来的估计，从去年12月到今年总共要加4次，最后达到1.5%左右。现在看来由于经济走势不好，耶伦最近几次讲话都在往回退，这就使得政策失误风险在上升，复苏太脆弱，加息时机、加息力度、加息步伐一旦出现问题就可能导致经济衰退，包括金融危机等等。今年美国政策和欧洲、日本政策的分化还会引起一系列的影响。新兴经济体到去年年底，它借的债7.6万亿美元，70%、80%是新兴经济体借的。一旦美国加息，对新兴经济体影响非常大。信贷乘数再加上监管疏漏，意味着美国贷出1美元在巴西变成4美元，马来西亚是8美元，在智利变成10美元，这个乘数上去了，一旦加息，会出现大规模资本流动。

　　第五，新兴市场与发展中国家进入了中速增长轨道。过去5年新兴经济体发展增速一路下降。彼得森工业经济研究所讲五大周期同时结束。国际货币基金组织分析了五点：制度、人口结构、基础设施、结构转型、宏观经济因素。它特别补充了一句：总需求不足成为常态，各个国家通过竞争性贬值以求获得全球经济的高大份额。这是当今世界的一大风险。

　　第六，国际贸易进入低速增长通道且TPP影响难辨。

　　第七，大宗商品价格已见谷底。过去18个月大宗商品价格下降幅度非常大。

　　第八，内外经济政策高度政治化。当今世界有一种倾向：特别是发达国家内外经济政策高度政治化，做经济决策的时候更多考虑政治问题。前卢森堡首相在欧洲债务危机闹得最凶的时候讲了一句话，“我们都知道该做什么，但我们不知道做了以后能否获得连任”。这些决策者他们关心的不是说对经济好的政策，他关心的是怎么让自己连任。

　　关于2016年的经济形势，我们预测是3%，国际货币基金组织预测3.6%，今年1月它降为3.4%。我们担心今年可能出现某种形势的金融危机，这里列为三种：货币危机、银行危机、债务危机。今年全球的经济增长堪忧。

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