CPI大降、货币供应下滑，通缩风暴似乎就在眼前。

银监会主席刘明康13日公开表示，经济形势不容乐观，我国出现通缩的可能性大大增加。

同时，国内外投行普遍预计通缩的关键指标CPI未来几个月出现负值，且银行持续惜贷，通缩风险大增。其中，德邦证券研究所副所长张帆预言，通缩将在2个月后来临。美林也预测CPI转为负增长的时间不迟于2009年2月。

前天，国务院办公厅发布金融促进经济发展30条，鼓励银行放贷，促进信贷增长。对此，巴克莱银行中国研究部主管彭文生认为，跟CPI出现负值相比，信贷紧缩是更严重的通缩指标；上述要求能否取得效果，对于控制通缩将十分关键。

此外，央行继续大幅减息，已成为经济学家及业界的普遍反通缩政策预期。

●通缩何时来临

德邦预测自明年2月起CPI将负增长，中国经济进入通缩周期

从11月经济数据分析，接下来几个月，CPI同比去年不增反降，已是不少研究机构的一致判断。

德邦证券研究所副所长、首席宏观研究员张帆分析，食品和居住类价格的大幅回落是11月CPI低于预期的主要原因。食品项目下价格跌幅最大的是油脂价格和猪肉价格；居住项目下涨幅下跌最大的是水、电及燃料价格。由于猪肉供应充足且国际大宗商品价格持续下滑，预计未来几个月上述价格继续回落。

今年2至10月份CPI高企，11月大幅回落，即使明年各月CPI环比跌幅不大，但同比今年的增幅仍然为低，即所谓翘尾因素。张帆预计，由于今年2月份的雪灾导致CPI环比的跳跃和回落，明年2月份CPI翘尾因素对CPI的贡献为-2.4%至-2.7%.如未出现重大的新涨价因素，自明年2月起CPI将落入负值区域，正式宣告中国经济进入通缩周期。

同时，PPI持续回落也将拉低CPI.美林证券认为，由于市场对大宗商品、能源及其他生产资料的需求减弱，再加上之前的价格高企，PPI还将进一步回落。受此影响，预计12月份的CPI增幅将降至1.2%，转为负增长的时间不迟于明年2月。美林补充说，PPI增长可能先于CPI转为负数。

渣打银行首席经济师关家明告诉本报，不排除明年上半年某些月份CPI同比增幅为负。巴克莱银行中国研究部主管彭文生预计，头两三个月出现负值的可能性很大。

●除了CPI还有什么

银行惜贷、货币供应持续下滑大大增加通缩风险

通缩来临的标志，比CPI下降更为显著且影响更大的，是货币供应下滑，主要是信贷萎缩

    彭文生分析，货币供应的变化主要看银行体系创造信贷的变化。现在银行普遍惜贷，勒紧了钱袋子。同时，从之前的成本上升，到出口下滑，以及11月工业品出厂价格降幅超过CPI，企业的利润逐步摊薄，其信贷需求也减弱了。两相影响，信贷的压力很大。

    与上述说法相印证的是，银监会主席刘明康13日公开表示，金融市场的震荡和波动没有结束，还没见底，经济仍将下滑。为此，监管部门明年对不良贷款余额会有一个容忍度，但依然会要求银行审慎放贷，并加大检测不良贷款率的变更情况。换言之，在金融不稳、经济下滑的背景下，明年银行可能更加惜贷。

    关家明告诉本报，国内的信贷紧缩比国外情况要好，但若银行持续收紧信贷，使得市场流动资金更加紧张，会直接加大通缩风险。

    全球而言，在金融海啸的冲击下，随着银行破产、失业蔓延，通缩风险不言而喻更为明显。中国难免不受影响。如前所述，11月的CPI就主要是随国际大宗商品价格下滑的。

    更重要的，全球资金紧张，会直接影响到我国。根据11月FDI数据，外商直接投资同比下降超过36%.据中金最新报告预计，人民币明年可能继续贬值2%，则受人民币升值套利驱动的外来投资，将继续减少。

    不仅如此，此前已出现外资撤离，13日，刘明康更指出，在金融危机影响下，我国的资本流动存在从流入转变为流出的可能性。刘明康认为，国际市场信心没有恢复，市场流动性非常紧张；我国难以独善其身，通缩的风险已经大大增加。

●如何应对

央行明年上半年将大幅减息100个基点以上，国办金融30条鼓励放贷刺激内需

通缩既然紧逼而来，该怎么办？

    应对已经开始。前天，国务院办公厅发出关于当前金融促进经济发展的三十条意见，第一条便是“落实适度宽松的货币政策，促进货币信贷稳定增长”，追加政策性银行今年贷款规模1000亿元，提出明年广义货币供应量增长17%.同时，鼓励银行向民生工程、“三农”、重大工程等贷款，要求加强对中小企的信贷支持。

彭文生认为，上述措施能否奏效，将是控制通缩的关键。他进一步建议，鼓励银行放贷，最好的办法是给予银行财政补贴，消除银行对坏账的担忧，从而不再一味惜贷。

另外，CPI大降，央行大幅减息势在必行。美林预计，在明年年中前，中国央行将把1年期存、贷款利率再至少下调108个基点，原先预期的幅度为54个基点。摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆发布的2009年中国经济展望报告认为，明年中国央行将大幅度降息162个基点，降息很可能在上半年完成。

CPI的回落，也给政府更大的空间来实施财政刺激。中国发展研究基金会副秘书长汤敏向本报强调，这是一个千载难逢的机会，政府应抓住时机提高农产品[14.25 3.64%]收购价，从各方面提高农民收入。而农民的收入提高了，能最有效的刺激内需。彭文生补充认为，除减息外，减税及增加社会保障性投入等，也会在明年实施。

本版撰文：本报记者 辛灵