2014年12月15日，由中国社会科学院主办及中国社会科学院经济学部、中国社会科学院科研局、中国社会科学院数量经济与技术经济研究所及社会科学文献出版社承办的中国社会科学院2014年度创新工程重大科研成果•《经济蓝皮书：2015年中国经济形势分析与预测》发布会在京举行。

　　蓝皮书认为2015年国内证券市场出现缓慢牛市的概率较大，目前我们正站在牛市的边缘。考虑到无风险收益率趋势性下降、有政府信用背书的城投债未来将“进博物馆”，2015年从中期看债市的牛市可能确定性较强。

　　在中速经济增长常态化的情况下，依然看好中国证券市场的理由有三：第一，无风险利率下行会带来风险资产价格上升。第二，房地产行业价格拐点的到来，使得其投资价值逐步丧失，近十年来的资金堆积将逐步从这一领域退出，投入其他实体行业。随着资本市场赚钱效应凸显，相当一部分资金会在资本市场上寻找新的增长点，从而推动证券市场在2015年迎来一个一定级别的缓慢牛市。第三，在经历了2008年金融危机之后，国际经济增长虽有反复，但恢复增长的势头正逐步明朗。

　　1. 无风险利率下行

　　利率下行，会使得人们重新考虑自己的资产配置，风险资产会获得更多青睐，从而导致风险资产价格上升。这将成为2015年股票市场牛市格局的核心驱动力，是股票价格提成的内生影响因素，会成为2015年股票市场牛市格局触发器。

　　2. 房地产失去投资价值

　　多年来，三大资金黑洞无效融资需求（地方融资平台、产能过剩重化工行业国企和房地产）中的两个都是由于房价不断上升引起的，基本上是内生因素。逻辑链条也很清晰，房价不断上涨，带来对房价进一步上涨的预期，进而带动房价进一步上涨；房价不断上涨，从而带动房地产投资需求的大幅增加，一度占到整个社会固定资产投资的一半以上；房地产投资的不断增加提高了地方政府收入，也提高地方财政收入的预期，直接刺激了地方融资平台规模的扩张。另外，房地产行业的不断扩张也直接导致了许多无效产业的扩张。还有，房价高企加重了购房者的负担，严重影响了一大部分社会人群的消费能力。总之，房地产业就像一个巨大的磁石，将大部分的社会资金都吸引入其中。

　　但随着房价调整，对房价进一步上涨的预期现在已被打破，这使得房地产作为投资品的作用大大降低。相反的逻辑链条正在形成，这将是社会资金的一次巨大释放，规模会类似于超新星爆发，最终会超出我们的想象。大量的社会资金会重新进入有效产业，带动证券市场分子部分加速成长，同时，就如前所述会使得利率下行，减小分母，从而带动整个风险资产价格上扬，产生资本市场向上预期，从而吸引更多资金直接进入证券市场。

　　而且，随着证券市场改革的深入，证券市场引导资金进入有效产业的能力也正在增强。由此，新的良性的逻辑循环链条正在形成，中国经济结构调整的良好环境也趋于形成，调整本身将在2015年进入佳境。由此，蓝皮书认为2015年证券市场必将迎来一轮一定规模的缓慢牛市行情。

　　3. 国际经济形势好转

　　美国主要数据仍保持强劲态势。9月工业产出环比增长1.0%，高于预期的0.4%，创2012年11月以来最大升幅。产能利用率达到2008年6月以来新高，升至79.3%，比危机前正常水平仅仅相差0.8个百分点。制造业PMI指数为56.6，略低于预期和上月值，但依然非常强劲。美国商务部10月30日公布数据显示，美国第三季度经济增幅超出市场预期，并取得十年多来最强六个月增长,因政府开支增加、贸易逆差降低，弥补了家庭开支减缓的影响。具体数据显示,美国第三季度实际国内生产总值(GDP)初值年化季率增长3.5%，增幅高于市场预期的3.0%，第二季度增幅为4.6%。这是2003年上半年以来最强的连续季度增长。在美国第三季度GDP 3.5%的增幅中，有整整一个百分点的增幅来自美国出口的贡献，经济学家们认为，9月份发货量增加是部分原因。美国商务部尚未公布9月份贸易报告，经济学家们的预期是9月出口超过8月。美国出口在第二季度为GDP贡献了1.4个百分点的增幅。

　　尽管欧洲和日本经济依然疲弱，但海运指数近期较大规模的反弹，似乎在说明世界贸易正在逐步恢复。